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La elasticidad precio de la demanda puede ir desde – infinito hasta 0; Ahora bien, como sólo consideraremos los valores absolutos diremos que esta elasticidad puede variar desde 0 hasta infinito.
Vamos a distinguir entre:
1.- Elasticidad Unitaria (EP =1)
Se produce cuando las dos variaciones porcentuales son iguales: La cantidad demandada varía en la misma proporción que el precio (si el precio disminuye en un 50% la cantidad demandada aumentará también en un 50%).
2.- Demanda Elástica ( 1 < EP < ¥ )
Se produce cuando un cambio porcentual en el precio produce una variación porcentual mayor en la cantidad.
Ejemplo: Q = 26 – 8P
P Q
2 2
2 10
D Q / Qo 8 / 2
EDP = ———— = ——— = = -12
D P / Po -1 / 3
Ejemplos de Demanda Elástica: Bienes de lujo o no necesarios. Por ejemplo los automóviles.
3.- Demanda Inelástica ( 0 < EP < 1 )
El cambio porcentual en la cantidad es menor que el cambio porcentual en el precio:
Ej: Q = 150 – 10P
P Q
5 100
3 110
10 / 100
EDP = ———— = 0.1/-0.2 = -0,5
-1 / 5
Ejemplos: Bienes necesarios como alimentos.
4.- Perfectamente Elástica ( EDP = ¥ )
Esto significaría que los consumidores estarían dispuestos a consumir una cantidad indefinida al precio Po, pero ninguna a un precio superior.
La curva (recta) de demanda será horizontal si existe un bien sustitutivo perfecto, ya que sin dos bienes son sustitutivos perfectos (no existen diferencias entre uno y otro), los consumidores elegirán el más barato.
Por ejemplo: Coca-Cola y Pepsi-Cola.
Si el precio de la Coca-Cola sube 1 Pta. Todo el mundo se pasará a la Pepsi. De igual forma si el precio de la Pepsi es una peseta más caro que el de la Coca-Cola todo el mundo beberá Coca-Cola.
Por lo tanto, una pequeña variación en el precio del bien provoca una variación muy grande (¥) en la cantidad demandada.
Gráficamente:
5.- Perfectamente Inelástica ( EDP = 0 )
Significa que la variación porcentual de la cantidad demanda es nula respecto a la variación porcentual del precio.
Los consumidores demandarán siempre Qo, y ni siquiera a un precio = 0 estarán dispuestos a consumir más. De igual forma si el precio es muy alto se negarán a consumir menos.
Ejemplo: Demanda de Trasplantes de Corazón. La gente que los necesita los comprará a cualquier precio.
Gráficamente:
En el próximo post hablaré de la elasticidad de la demanda y el ingreso total.
¡Sigan atentos!
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Existen casos en que las curvas de indiferencia toman una forma distinta de las normales. Las principales son:
Gráfica 1. La curva de indiferencia es ascendente cuando la utilidad de uno de los objetos es negativa, como el trabajo.
Gráfica 2. Las escalas de preferencia toman esta forma cuando se trata de cosas perfectamente suplementarias.
Gráfica 3. Los bienes que son sustitutos perfectos son la misma cosa, como la moneda y la moneda fraccionaria, los huevos blancos o rojos, son huevos.
Gráfica 4. Las escalas de preferencia toman esta forma cuando se trata de bienes perfectamente sustituibles.
En el próximo post explicaré la tasa marginal de sustitución.
¡Sigan atentos!
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Cuando hablamos de finanzas en los negocios, nos hacemos las siguientes preguntas:
Finanzas en la empresa, es la planeación de los recursos económicos para definir y determinar cuales son las fuentes de dinero más convenientes (más baratas), para que dichos recursos sean aplicados en forma óptima, y así poder hacer frente a todos los compromisos económicos, presentes y futuros, ciertos e imprevistos, que tenga la empresa reduciendo riesgos e incrementando la rentabilidad de la empresa.
¿Que doy a entender? El Administrador Financiero debe tener la sensibilidad del negocio, de tal forma que sea capaz de generar estrategías corporativas encaminadas a la misión empresarial. Esté Blog hace referencia al Blog de la Responsabilidad del Financiero en la Empresa, asi mismo el material y los Blogs que se integran de esté modulo nos podrán ayudar a entender la mecanica y procesos financieros. Recuerden, un financiero siempre piensa en rentabilidad, hay una razón financiera que expresa lo siguiente: Identidad Du Pont, que es una formula muy conocida que descompone él ROE en tres partes: La razón financiera de ROE se expresa de la siguiente forma: Utilidad neta / Capital contable La identidad Du Pont señala que él ROE se ve afectado por tres cosas: La debilidad en la eficiencia operativa o en la eficiencia en el uso de activos (o ambos), dará como resultado un menor rendimiento sobre los activos, que se traducirá en un menor ROE. Tomando en cuenta la identidad du pont, parece ser que ROE se podría apalancar de manera creciente aumentando la cantidad de deuda de la empresa. Según parece, esto sólo ocurrirá si la ROA de la empresa excede la tasa de interés de la deuda. Aún más importante, el uso de financiamiento vía deuda tiene varios efectos adicionales. La descomposición de ROE como se ha analizado es una forma conveniente de enfocar de forma sistemática el análisis de estados financieros. Si él ROE no es satisfactorio en alguna medida, la identidad du pont señala dónde hay que comenzar a buscar las causas. ¡Quedo a la espera de sus comentarios!
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Como se pueden dar cuenta se valora mucho la labor emprendedora para el desarrollo de una economía, y para el desarrollo personal también. Como algunos autores ya han dicho, en esta ocasión transcribo lo que leí de Onésimo Álvarez – Moro:
“…la labor emprendedor, que tiene dos tipos de impacto importantes. El primero es el impacto general, ya que este labor fomenta la inversión, el crecimiento y el desarrollo de empleo ara la economía. El segundo impacto es el personal, ya que el emprendedor desarrolla una vida profesional apasionante y, si el emprendedor está en desempleo, le permite cambiar su situación el mismo, sin tener que esperar que otros le saquen de su situación complicada.”
De acuerdo a lo planteado; ¿Cuáles creen que son los principales siete errores financieros del nuevo emprendedor?:
1.-
2.-
3.-
4.-
5.-
6.-
7.-
¡Quedo a la espera de sus comentarios!
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El supuesto principal de la teoría de conducta y la demanda del consumo es cuando un consumidor busca asignar su ingreso monetario entre los bienes y servicios disponibles de tal modo que su satisfacción, se eleve al máximo. En suma, un consumidor arregla sus compras para maximizar la satisfacción, sujeta a sus ingresos limitados.
El individuo racional arregla sus problemas con la tendencia de satisfacer en la mejor forma unas preferencias dadas a partir de las oportunidades disponibles. El individuo que razona antes de satisfacer sus necesidades escoge una canasta o combinación de consumo que maximiza su utilidad.
La canasta de consumidores que maximiza la satisfacción del consumidor es por lo tanto, el óptimo para el consumidor. Es útil informar que el proceso de optimización se aplica a la toma de decisiones del agente económico individual.
El óptimo del consumidor se alcanzará siempre que el consumidor maximice su satisfacción sujeto a su restricción presupuestal. El estudio de la maximización de la satisfacción del consumidor se puede realizar a través de los siguientes procedimientos:
Gráfica 1. Maximización de la satisfacción
La maximización de la utilidad exige que el consumidor logre ubicarse en la curva de indiferencia más alta posible. Esto ocurre cuando la tasa a la cual el consumidor está dispuesto a sustituir X por Y, que es igual a la tasa en la cual el consumidor puede sustituir X por Y. Esto sólo ocurre en el punto P, sobre la curva de indiferencia II. Es aquí, donde la curva de indiferencia más alta alcanzable es tangente a la línea de presupuesto.
Maximización de la satisfacción con enfoque de la utilidad marginal ponderada por el precio. En el análisis de la teoría del enfoque del consumidor hemos considerado la elección de un mercado, nos encontramos con infinidad de artículos donde seleccionar, estableciéndose la duda de ¿cómo decidiremos lo que vamos a comprar?
Lo primero que debemos saber, es que nuestro presupuesto es limitado; es decir, tenemos determinada capacidad para gastar. Con esta restricción, nuestro objetivo es maximizar nuestra satisfacción. La regla básica es igualar, en cuanto sea posible, la utilidad marginal por un $ de todos los bienes y servicios que compremos. Recordemos que la utilidad marginal (Um) de un bien A es 30, su precio $5.0, su utilidad marginal por un $ es 6.
La regla general a seguir para todos los bienes y servicios desde A a Z es:
Demuestra que la utilidad marginal por un $ gastado en cada bien debe ser igual para obtener la utilidad marginal. La situación óptima del consumidor se denomina a veces “ley de utilidades marginales iguales por unidad de gasto”.
La mayoría de los consumidores se conducen por esta ruta en sus compras que realizan todos los días, afirmando siempre que han realizado una buena compra. La maximización de la satisfacción se enfrenta a algunas complicaciones; aunque la regla de la maximización de la utilidad no se puede poner en duda desde el punto de vista de la lógica. Aun cuando podemos tratar de maximizar nuestra satisfacción esforzándonos en igualar utilidad marginal por un $ en todas nuestras compras, no siempre es posible alcanzar ese máximo teórico y mantenerlo.
1. La primera complicación, es que podemos cansarnos de algo que llevamos mucho tiempo consumiendo, ya que a todos nos gusta la variedad en nuestras vidas. Así la utilidad marginal de lo que consumimos depende un tanto de lo que consumimos ayer.
2. La segunda complicación de la maximización de la satisfacción, es que pueden aparecer en el mercado nuevos bienes o servicios que hacen menos deseables a los anteriores. Este fenómeno se presenta en los artículos que cambian con la moda o el estilo. La complicación se presenta al mirar en el mercado productos nuevos que nos llevan a comparar modas pasadas con modas presentes.
3. La tercera complicación, es que nuestros gustos o estimaciones de la utilidad pueden verse alterados por la publicidad que se hace del bien en el mercado. Otra razón importante para cambiar la diversidad de bienes que consumimos es por la constante variación en los precios. Si el precio de un bien aumenta en relación al de otras alternativas, su utilidad marginal por un $ disminuye, respecto a esos otros bienes que queremos comprar.
4. La última complicación que se considera, es la utilidad marginal de cada bien o servicio que consumimos, debido a que puede depender de otros bienes que utilizamos conjuntamente. En economía se llama “interdependencia de utilidad”. La interdependencia entre los bienes puede tomar la forma de relación complementaria o de sustitución. Dos bienes son complementarios el uno del otro si el consumo de uno revaloriza la utilidad marginal del otro, los huevos con jamón, los frijoles con chorizo, las papas con huevo, son un buen ejemplo. Existe relación de sustitución entre bienes, si el consumo de uno reduce la utilidad marginal del otro. Por ejemplo, la utilidad marginal obtenida al desayunar con jugo de naranja, disminuye si al mismo tiempo se toma algún otro jugo de fruta.
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El Método de Opciones Reales es uno de los nuevos métodos de valoración de empresas.
Una opción es un contrato que confiere el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un determinado activo subyacente («undelying asset«), a un precio de ejercicio. Las opciones de compra se les llaman Call y a las de venta se les llaman Put.
Las opciones se dividen:
Las opciones reales más comunes que se deben tener en cuenta en el momento de valorar un negocio son:
Factores que afectan a las opciones reales:
Los dos métodos de valoración de opciones, tanto reales como financieras, más comúnmente utilizados son los siguientes:
Un cordial saludo.
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El valor sustancial, como método de valoración de empresas, corresponde al valor real de los medios de producción, independientemente de la forma en que estén financiados, es decir, estarían constituido por el valor real de todos los bienes y derechos utilizados. No se están considerando los bienes no operativos ni la estructura financiera de la empresa.
El método representa la inversión que debería efectuarse para construir una empresa en idénticas condiciones. Normalmente se considera el valor sustancial como el valor mínimo de la empresa.
Fórmula: Valor sustancial bruto = Activos operativos totales Valor sustancial neto = Activos operativos totales – Pasivos Valor sustancial bruto (Total de capital) = 500 Valor sustancial neto (Capital Contable) = 500 – 250 = 250
Balance
Activos Circulantes 200
Pasivos 250
Activo fijos 300
Capital Contable 250
Total Activos 500
Total Pasivos +Capital Contable 500
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Como continuación del post anterior, en éste voy a explicar la valoración de empresas de internet a través de opciones reales.
En los últimos años ha surgido con fuerza la posibilidad de aplicar la metodología de las opciones reales a la valoración de empresas basadas en nuevas tecnologías, rápido crecimiento y elevada incertidumbre (empresas de Internet, empresas de biotecnología, etcétera). Diversos autores coinciden en afirmar que el descuento de flujos esperados es el método más adecuado para valorar las acciones de cualquier empresa, incluidas las empresas de Internet. No obstante, consideran que, en ocasiones, podría resultar necesario complementar dicho análisis con la valoración de las opciones reales.
La razón se basa en que al proyectar flujos de caja futuros el analista olvida las implicaciones estratégicas a medio y largo plazo, siendo éstas más determinantes que la maximización del valor actual neto (VAN) de los flujos de caja. La metodología del VAN asume que el inversor adopta su decisión final de inversión bajo el supuesto de que va a permanecer pasivo ante las situaciones reales que se le presentan durante la vida del proyecto.
Ante esta situación, las opciones reales introducen flexibilidad al proyecto de inversión. Por ello, consideran que incorporar cambios en la estrategia de inversión y capacidad de adaptación ante nuevas situaciones en los mercados aumentaría el VAN de la inversión y, por tanto, proyectos de inversión que no serían rentables desde el punto de vista del método de descuento de flujos de caja, sí que podrían serlo si los emprendedores de la inversión son capaces de incorporar flexibilidad al proyecto.
Una opción real concede el derecho, pero no la obligación, de llevar a cabo una acción determinada a un coste prefijado (el precio de ejercicio) y durante un plazo conocido (la fecha de vencimiento).
Entre las opciones que puede considerar una empresa podemos destacar: la opción de diferir o posponer una inversión, opción de salir de un negocio en un momento determinado, opción de aprendizaje de tecnologías y cualquier conocimiento en general, opción de expandir u opción de crecimiento, opciones de flexibilidad, etcétera.
El enfoque de opciones reales resulta apropiado para empresas cuyos mercados tienen un alto nivel de incertidumbre, mantienen algún tipo de liderazgo dentro de su sector, es decir, empresas que cuenten con economías de escala y/o alcance, etcétera, y además están gestionadas por directivos que comprenden la opcionalidad y cuentan con cierta habilidad para ejercer dichas opciones. No todas las empresas de Internet disponen de opciones reales valiosas, una opción real sólo aporta valor a una empresa cuando ésta dispone de alguna exclusividad para el ejercicio futuro de dicha opción. Por otro lado, las opciones reales presentes en empresas de Internet no se pueden describir tan fácilmente como las opciones reales que constituyen la explotación de una mina o la explotación de un yacimiento petrolífero. Los métodos más utilizados en la valoración de opciones son el método de Black-Scholes y extensiones, la valoración mediante árboles binomiales y trinomiales y la valoración de Montecarlo. En el ámbito de las opciones de crecimiento y de la valoración de empresas tecnológicas, los académicos y analistas han comenzado a plantear los primeros modelos de valoración adaptados a sus características particulares. En este sentido, Mauboussin analiza el caso de la compañía de comercio electrónico Amazon, por tratarse de un ejemplo interesante de manejo de opciones reales por parte de los directivos. Su estrategia se ha basado en una combinación en el tiempo de: En la misma línea, Lohwasser aplica la metodología de opciones reales a la compañía de distribución online de juguetes, Buytoys. A efectos del análisis, se considera que la empresa posee una opción de expansión del negocio hacia una nueva línea de productos para bebé. De este modo, el autor sostiene que el valor de la empresa al considerar dicha opción será superior al alcanzado mediante la aplicación del método del descuento de flujos de caja, debido a la flexibilidad estratégica de Buytoys para expandirse. Los resultados obtenidos constatan dicha opinión, ya que el valor de la empresa calculado mediante el método de opciones reales es un 11% superior al obtenido con el modelo de descuento de flujos de caja. Debemos mencionar la existencia de ciertas dificultades en su implantación. En primer lugar, que la teoría de opciones sólo cabe aplicarla en caso de que la volatilidad del activo subyacente no sea muy baja, puesto que, de ser así, el valor de la opción sería prácticamente nulo. Por otro lado, se debe tener en cuenta que el valor del riesgo no permanece constante a lo largo de horizontes temporales amplios, lo que obliga a corregir el supuesto de que la volatilidad es constante. Una última dificultad reside en el supuesto de que el ejercicio de la opción se realice de forma instantánea una vez que se toma la decisión; sin embargo muchas opciones reales no se ajustan a esta suposición puesto que el ejercicio puede tener lugar mucho tiempo después de tomarse la decisión, lo que altera y complica su valoración. El creciente uso de las nuevas tecnologías de la comunicación en el ámbito de la actividad empresarial ha alterado notablemente la forma de trabajar de las empresas, así como las relaciones con clientes, proveedores, organismos públicos, empleados, etcétera, dando lugar a la aparición de diferentes modelos de relación-transacción a través de medios electrónicos. En este post nos hemos centrado en el estudio de las empresas cuyo modelo de negocio se encuentra enfocado básicamente en Internet, ya que, dadas sus particulares características, la utilización de información contable para su análisis y valoración presenta una mayor problemática. La reciente creación de estas compañías, la rápida evolución del sector, la magnitud de inversiones en elementos intangibles que no son reflejadas en los estados contables, así como los espectaculares valores alcanzados por estas empresas en el mercado de capitales hasta la primavera del 2000, hicieron surgir determinados modelos de valoración que pretendían justificar dichas cotizaciones. Sin embargo, la posterior crisis del sector y la quiebra de muchas de sus empresas ha vuelto a centrar la atención en los métodos de valoración tradicionales como el descuento de flujos de caja, aunque sin descartar el uso complementario de otros métodos como el de opciones reales o el de compañías comparables. Por otro lado, no debemos olvidar que para llevar a cabo una valoración en profundidad necesitamos complementar el análisis cuantitativo con la realización de un análisis cualitativo donde se tengan en cuenta aspectos tales como: la importancia de ser el primero en entrar en el mercado, el valor de la marca, la fortaleza del modelo de negocio, la existencia de barreras a la entrada, la innovación, el valor del equipo gestor, etcétera. Un cordial saludo.
Conclusión
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Como continuación del post anterior, donde analizaba el método de descuento de flujos de fondos en éste voy a explicar la valoración de empresas de internet a través de multiplos.
La utilización de múltiplos en la valoración de empresas es una práctica bastante extendida entre los analistas. Durante los años 1999 y 2000 este método fue muy utilizado para valorar empresas de Internet dadas las dificultades que, como acabamos de ver, presentaba la aplicación del descuento de flujos de fondos.
http://www.youtube.com/watch?v=6Ko1TtpoJn4
Esta metodología se basa en observar la valoración que realiza el mercado de valores de una empresa de características similares a la analizada (empresa comparable) y, a través del uso de diversos múltiplos, obtener el valor asociado a la misma. Los pasos a seguir para su correcta aplicación quedan recogidos en la figura 1.
Figura 1. Pasos a seguir en el método de los múltiplos de cotización
Las compañías utilizadas como comparables deben cumplir una serie de requisitos con relación a la empresa objetivo para poder ser incluidas en el análisis, como, por ejemplo, realizar la misma actividad que la empresa objetivo, operar en una misma zona geográfica, poseer un tamaño similar, tener unas mismas perspectivas de crecimiento de beneficios, rentabilidad similar, etcétera.
Entre los múltiplos más utilizados a la hora de realizar comparaciones en empresas pertenecientes al sector de Internet, se encuentran los siguientes:
Sin embargo, diversos autores han puesto de manifiesto las limitaciones que posee la valoración de empresas a través de múltiplos. Este método únicamente valora a las empresas de forma indirecta en función del valor de sus competidoras y no por su capacidad generadora de recursos financieros líquidos ni por sus características particulares.
Damodaran destaca que el hecho de realizar las comparaciones con empresas pertenecientes al mismo sector supone un problema cuando éste se encuentra sobrevalorado o infravalorado, ya que se contribuye a seguir esta tendencia a medida que incorporamos más empresas al mercado valorándolas con los mismos comparables. Para varios Autores y Analistas, la utilización de este método llevó a perpetuar la burbuja financiera de las empresas de Internet hasta el año 2000. Finalmente, Damodaran señala que, en muchas ocasiones, se utiliza esta técnica para evitar hipótesis sobre el comportamiento futuro de la empresa, dada la excesiva incertidumbre de este sector. Sin embargo, en su opinión, la utilización de cualquier múltiplo implica en realidad asumir las mismas hipótesis que en la valoración mediante el método de descuento de flujos de fondos, aunque en muchos casos no seamos conscientes de ello. A la vista de todas estas limitaciones, se recomienda la utilización del método de valoración por múltiplos como sistema complementario al de descuento de flujos de fondos. En este sentido se considera que los múltiplos pueden resultar de gran utilidad en una segunda fase de la valoración. Es decir, una vez realizada la valoración por otro método, una comparación con los múltiplos de empresas comparables permite evaluar la valoración realizada e identificar diferencias entre la empresa valorada y las comparables. En el siguiente post explicaré otro método de valoración de empresas de internet: la valoración a través de opciones reales Un cordial saludo.
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Toda persona que decide iniciar un empresa, sea micro, mediano o grande, se enfrenta a una serie de retos que debe tener presente desde el momento que ha decidido el giro de la mismas. Es importante analizar las características de aquellas empresas exitosas; entre ellas podemos mencionar:
Toda empresa debe ser capaz de definir e implementar estrategias a corto y largo plazo, realistas en función de su misión y visión, para lograr los objetivos fijados. Un proceso de suma importancia es la planeación financiera.
Suele mencionarse que la falta de una planificación financiera efectiva, es sin duda una de las razones por las que se producen los problemas financieros y el fracaso en las empresas entre otras. Por lo que, la planeación o planificación financiera establece pautas para el cambio y el crecimiento en una empresa.
Se define a la planificación financiera como la declaración de lo que se pretende hacer en un futuro, y debe tener en cuenta el crecimiento esperado; las interacciones entre financiación e inversión; opciones sobre inversión y financiación y líneas de negocios; la prevención de sorpresas definiendo lo que puede suceder ante diferentes acontecimientos y la factibilidad ante objetivos y metas.
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Después de analizar las curvas de indiferencia debemos iniciar la introducción a los precios de los bienes y al presupuesto del consumidor. Las compras que realiza un consumidor pueden determinarse una vez que los precios sean conocidos, su presupuesto y sus gustos.
La línea de presupuesto es el lugar geométrico de los conjuntos de bienes que pueden comprarse si se gasta todo el ingreso monetario.
Al consumidor se le fija una restricción; ésta se relaciona con la escasez. A esto se llama restricción presupuestal, la cual, para nuestro estudio, se refiere al monto disponible del consumidor durante un período de tiempo bajo análisis. También se afirma que la línea de restricción presupuestal muestra todas las distintas combinaciones de los dos artículos que un consumidor puede comprar, dado su ingreso monetario y el precio de los dos artículos.
Gráfica 1. Línea de Presupuesto.
La gráfica muestra la forma en que se colocan los precios y el presupuesto del consumidor. En el ejemplo de la gráfica el precio de X es de $ 5.00 por unidad y el precio de Y es de $ 10.00 por unidad, mientras el presupuesto del consumidor es de $ 50.00 durante un período determinado.
Con estos datos, encontramos que el consumidor puede comprar 10 unidades de X si se gastara todo su presupuesto y podría comprar 5 unidades de Y si gastara todo su ingreso. Resultando una línea en el cuadrante de 10X y 5Y; aquí se dan todas las posibilidades de gastar de un presupuesto en los dos bienes a los precios establecidos.
Encontramos que la línea de presupuesto representa las máximas combinaciones posibles que puedan ser adquiridas con el ingreso y los precios.
La gráfica muestra que el consumidor puede comprar 10X y 0Y, también 8X y 1Y, o 4X y 3Y. Determinándose que el consumidor puede comprar cualquier cantidad localizada en el espacio presupuestal, si lo realiza no gasta todo su ingreso, recordemos que la gráfica muestra solamente cantidades físicas de X y Y. La línea de presupuesto se considera el límite de las oportunidades del consumidor para adquirir los bienes X y Y.
El espacio del presupuesto es el conjunto de todos los bienes que se pueden comprar gastando todo o parte del ingreso dado. El espacio del presupuesto es sólo una parte del espacio de los bienes.
Cambios en los precios y el tamaño del Presupuesto. La posición de la línea de presupuesto depende del tamaño del presupuesto. Cuando el presupuesto aumenta, la línea se aleja a la derecha, si disminuye el presupuesto la línea se mueve a la izquierda. Los cambios en los precios y en el tamaño del presupuesto se muestran moviendo la pendiente y la posición de la línea de presupuesto; conduciendo a los siguientes casos.
En el próximo post explicaré el ingreso monetario limitado.
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El NOPAT es el beneficio total generado por una operación.
El NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos
Un cordial saludo.
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Esquemáticamente podemos decir que el FM (Fondo de Maniobra) es un concepto de pasivo, dentro de los temas que representan cuestiones de planteamiento, y de las NOF (Necesidades Operativas de Fondos) son un concepto de activo, dentro de las cuestiones de funcionamiento operativo.
La distinción entre los conceptos de NOF y FM no es meramente semántica o cuantitativa. Esta distinción es crucial a la hora de diagnosticar los posibles problemas de una empresa y de caracterizar de forma precisa las cuestiones de planteamiento y de funcionamiento.
Los responsables de ambos tipos de decisiones son distintos y por lo tanto las soluciones requieren distintos tipos de acción correctiva.
1.- Situaciones que se pueden dar en una empresa (desde el punto de vista Financiero):
NOF – FM = + Necesidad de recursos negociados
Si la empresa lograra adaptar los recursos realmente negociados a corto plazo a dichas necesidades, el equilibrio financiero sería perfecto, se pagaría a todo el mundo en tiempo y se mantendría la tesorería deseada.
Si los recursos negociados a corto plazo > a la NRN se produce un excedente de tesorería deseada.
Si los NRN a corto plazo < NRN la diferencia quedará cubierta con recursos forzados (déficit de tesorería y deudas no pagadas en plazo).
Alternativas:
Si el FM es > a las NOF, ello indica que el exceso de fondos a largo plazo que nos quedaba para financiar operaciones es más que suficiente para cubrir dichas operaciones, y el sobrante aparece como un excedente de tesorería.
FM > NOF, entonces FM – NOF = Excedente de Tesorería.
Debo analizar cuántos días tendré el excedente:
4 o 5 días no hago nada
15 días invierto ese excedente.
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La Relación entre los tipos de cambio spot y forward, también conocida como la teoría de la paridad de los tipos de interés es la determinación del tipo de cambio de una divisa, depende de multitud de factores, de ahí que sea muy complejo y difícil determinar y “acertar” sobre el tipo de cambio futuro de una divisa. Señalamos como factores que afectan al tipo de cambio:
En relación a los tipos de interés de las diferentes divisas, y para explicar la Teoría de la paridad de los tipos de interés, decimos que las cotizaciones a plazo están estrechamente relacionadas con los diferenciales de los tipos de interés en los distintos mercados. Así, la prima o descuento de una moneda respecto de otra, siempre que no existan interferencias sobre el libre movimiento de capitales, tenderá a ajustarse a las diferencias entre los tipos de interés de los dos países: si el tipo de interés de una moneda sube respecto al de otra divisa, se querrá comprar activos financieros nominados en esa moneda.
Para poder hacer esto habrá que comprar previamente la moneda en cuestión, fortaleciendo así su tipo de cambio. En este sentido, las divisas que cotizan “a premio” tendrán unos tipos de interés más reducidos que aquellas que cotizan “a descuento”. La relación entre los tipos de cambio al contado, a plazo y los tipos de interés, se conoce como “teoría de la paridad de tipos de interés” y matemáticamente puede expresarse así:
i – i* = FPSt
donde i e i* son los tipos de interés de las monedas variable y base, respectivamente.
A partir de esta teoría, se pueden obtener las siguientes expresiones alternativas, que vinculan los tipos de cambio forward con los tipos spot y los tipos de interés:
Los resultados obtenidos a partir de las dos expresiones del párrafo anterior son valores de equilibrio, que pueden coincidir o no en un momento dado con los cotizados realmente en los mercados de divisas. Si no se cumplieran dichas igualdades, se podrían obtener beneficios sin riesgo mediante la técnica conocida como “arbitraje de intereses con cobertura”. La actuación de los arbitrajistas forzaría a que los tipos de mercado terminasen por ajustarse a los valores de equilibrio.
Supongamos que el tipo de interés del dólar a seis meses fuese del 5% y el del euro del 3%, el tipo de cambio spot 1’0888 dólares por euro y el forward a un año cotizado en el mercado fuera 1’1200 dólares por euro.
Con estos datos, tendríamos que el tipo forward de equilibrio valdría:
Como puede apreciarse, el tipo cotizado en el mercado (1’1200) difiere del de equilibrio (1’0995), pudiendo decirse en este caso que “el dólar está barato con relación al euro” (1 euro vale en el mercado 1’1200 dólares, cuando en situación de equilibrio debería valer 1’0995 dólares), con lo cual, para aprovechar las posibilidades de arbitraje de intereses con cobertura, deberíamos endeudarnos en dólares, convertirlos en euros e invertir en Europa.
De esta forma:
1) Pediríamos prestados dólares, por ejemplo 1.000 USD, a devolver a los 6 meses, al 5%, con lo cual tendríamos que reintegrar 1.000 · (1 + 0’05 · 6/12) = 1.025 USD
2) Cambiaríamos por euros, en el mercado spot, los dólares obtenidos en el punto anterior:
3) Colocaríamos los euros obtenidos en el punto anterior en Europa, al 3%, durante 6 meses, con lo que obtendríamos al final: 918’44 · (1 + 0’03 · 6/12) = 932’22 EUR.
4) Venderíamos en el mercado forward el montante del punto anterior, al tipo 1’12000 dólares por euro, con lo que percibiríamos al cabo de 6 meses:
Teniendo en cuenta 1) y 4), como resultado obtendríamos un beneficio de 1.044’09 – 1.025 = 19’09 USD.
Los beneficios potenciales derivados del arbitraje son, no obstante, efímeros: si los agentes son racionales y no hay restricciones para operar en los mercados en divisas, el dólar tendería a depreciarse al contado (punto 2) y a apreciarse a plazo de 6 meses (punto 4), y lo contrario ocurriría con el euro, obviamente. Las fuerzas del mercado forzarían, pues, a que se redujese la cotización forward desde 1’1200 dólares por euro hasta irse aproximando a 1’0995 dólares por euro, de modo que las oportunidades de arbitraje desaparecerían. La actividad de los arbitrajistas ayuda a que los niveles de los tipos de cambio tiendan a alcanzar los valores de equilibrio.
Para ir acabando con este epígrafe, diremos que generalmente los diferenciales de tipos de interés entre divisas, no explican acertadamente sobre la cotización futura de esas divisas, en otras palabras, que la Teoría de la Paridad de los tipos de interés, aporta mucha luz, sobre cuál debe ser la cotización de una divisa, pero como hemos comentado anteriormente la determinación del tipo de cambio de equilibrio, atiende a numerosos factores.
En este sentido, nos encontraríamos con la Teoría de la paridad del poder de compra, cuya idea general es que el valor de la moneda de un país, con respecto a la de otro, está dado por “el poder de compra” de cada una de ellas en el país que la emite.
Esta teoría, viene a explicar la relación que debe mantenerse entre los niveles de precios y competitividad, de los diferentes países y el tipo de cambio que tendrán las diferentes divisas.
Así por ejemplo, Si Reino Unido, tiene sistemáticamente, una mayor tasa de inflación que Estados Unidos, es de esperar que la competitividad de Reino Unido descienda, por lo que tenderá a exportar menos e importar más de Estados Unidos. Este proceso desequilibrará la balanza comercial entre los dos países, convirtiendo deficitaria la balanza comercial del Reino Unido, y ello llevará a que se deprecie la Libra contra el Dólar, hasta un nivel en el que a través del tipo de cambio, se restablezca la competitividad perdida vía inflación de su economía.
En el próximo post hablaré del control de los riesgos financieros: productos derivados.
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Años convulsos, sin duda, en el panorama mundial, la combinación de avances vertiginosos en la tecnología y los movimientos sociales y políticos presentan un esquema interesantísimo y complejo en el funcionamiento de las economías de todo el mundo.
Podríamos decir que algunos rasgos de este nuevo perfil son los siguientes:
Todo lo anterior conforma un marco diferente en cada país, haciendo muy complicado el reto para los gobiernos de predecir los escenarios futuros y a la vez conducir la política fiscal y monetaria.
Los mercados internos, a la vez que están conformados e influidos por la globalización y por las tendencias descritas anteriormente, responden a una lógica interna fuertemente permeada por las decisiones gubernamentales en política fiscal (hacienda y finanzas públicas) y en política monetaria (tasa de interés, paridad y oferta monetaria).
Es entonces imprescindible que conozcamos las principales variables del entorno económico (compuesto por la Macroeconomía local y por la dinámica interacción de las relaciones políticas, y comerciales de estas variables macroeconómicas entre distintos países).
La operación de una empresa es absorbente, las decisiones cotidianas dejan poco tiempo para el análisis del el entorno económico, por lo mismo es indispensable que contemos con un esquema que describa nuestra situación en el mercado en el que nos desarrollamos para que nuestra planeación a largo plazo contemple el efecto del vaivén económico y de las variables que afectan nuestra operación.
En el prefacio a la 3ª. Edición de su excelente obra “The age of diminished expectations” (MIT Press), Paul Krugman comenta que hay 3 formas de aproximarse a la Economía:
El Dr. Krugman propone la obra anteriormente citada como una alternativa seria, conservando lo divertido de una lectura con el suficiente rigor teórico.
Tratemos de hacer lo mismo: repasar la estructura teórica de la economía de un país, enterarnos de las últimas tendencias en diversas publicaciones y estadísticas y a la vez divertirnos con algunos datos.
¡Quedo a la espera de sus comentarios!
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Se ha convertido en práctica habitual en el mercado de divisas utilizar el dólar como referencia para la cotización de las demás monedas, dado que es mucho más operativo, normalmente, actuar a través del dólar que en el mercado bilateral entre las dos monedas consideradas, especialmente para operaciones de gran volumen.
Sin embargo, los valores entre otras dos monedas pueden ser fácilmente obtenidos a través de sus respectivas cotizaciones bilaterales con el dólar. Estas paridades se conocen como “tipos cruzados” (cross rates), que pueden definirse como cualquier tipo de cambio entre un par de monedas distintas al dólar.
Bid cruzado = Bid moneda variable / Ask moneda base
Ask cruzado = Ask moneda variable / Bid moneda base
Bid cruzado = Bid moneda base / Ask moneda variable
Ask cruzado = Ask moneda base / Bid moneda variable
Bid cruzado = Bid moneda variable · Bid moneda base
Ask cruzado = Ask moneda variable · Ask moneda base
Si tenemos los siguientes tipos spot:
Entonces, teniendo en cuenta que estamos ante el caso I, el tipo cruzado para la corona danesa frente al franco suizo (DKK/CHF) vendría dado por:
Bid = 1’5005 / 6’9651 = 0’2154 francos suizos por corona danesa.
Ask = 1’5008 / 6’9631 = 0’2155 francos suizos por corona danesa.
En el próximo post hablaré de la relación entre los tipos de cambio spot y forward.
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La valoración de empresa mediante el descuento de flujos de caja, aun siendo el método más aceptado, implica la asunción de muchas hipótesis y eleva las posibilidades de discrepancias insalvables sobre las hipótesis de futuro entre comprador y vendedor.
Así mismo, el vendedor intenta capturar en el precio la generación de valor futura que conseguiría el comprador con su trabajo, llevando en muchas ocasiones a la ruptura de las negociaciones por ausencia de intersección en las expectativas de las partes.
La validez del método de descuento de flujos de caja está condicionada por la incertidumbre del futuro y, por tanto, de las proyecciones.
En la práctica, la mayoría de los compradores usan un método simplificado de valoración basado en los múltiplos de EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones).
Una de las principales razones del amplio uso del EBITDA es que permite la mejor comparación entre empresas. Tomar una decisión de inversión basada en el PER (ratio Precio / Beneficio) es, cuanto menos, arriesgado, pues existen muchos elementos por debajo del EBITDA con los que se puede jugar contablemente para presentar un PER más o menos favorable.
Sin embargo, el uso de este método tiene también sus limitaciones, y es fundamental que el analista las tenga presente cuando lo utiliza.
A continuación presentamos algunas limitaciones del múltiplo EBITDA para la estimación del valor:
A pesar de estas limitaciones, que son importantes tener en cuenta, el EBITDA en la práctica es una buena medida para realizar una aproximación rápida al valor y para ser utilizado como referencia de lo que se está pagando en el mercado por empresas comparables. Un cordial saludo.
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